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铅锌矿石破石机批发价

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time:2020-07-28 08:30:42

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铅锌矿石破石机批发价作者:王伟伟(Z0001897)、张圣涵,一德期货有色金属分析师报告发布时间:2019年4月8日

核心观点与逻辑

2017年锌价的大幅上涨带动矿企利润恢复,从2018年下半年开始伴随着国内外加工费持续回升,印证了全球锌矿出现了显著恢复性增长。同时进口矿对国产矿替代效应增强,冶炼厂原料供应已经较为充裕。当前持续上涨的加工费带动冶炼厂利润处于高位水平,但凡设备完善的企业其生产积极性都非常高,基本处于满负荷生产状态。但短期来看以株冶为代表的国内大型冶炼厂冶炼瓶颈暂未打破,新厂设备还未完善使得开工情况比预期要滞后。伴随着消费旺季来临国内库存出现回落迹象,加之海外库存的持续去化,助推了一季度末国内外锌价均出现了强势上涨。因此如果二季度冶炼厂瓶颈迟迟未打破或者产量增长幅度非常缓慢,国内库存可能会持续保持低位,锌价可能还会维持在一个相对强势的情况;但如果瓶颈打破,受当前炼厂高利润的驱动,冶炼厂加大生产力度,一旦消费处在一个平稳的状态,锌锭库存再度去化的节奏或相对缓慢,锌价便存在下行压力。

然而从中长期看,未来全球锌精矿产量逐年增长基本已成定数,供需矛盾在逐渐缓解。伴随着高利润刺激下冶炼厂开工率有望在二季度回升,国内锌锭供应瓶颈有望于年中突破,加之下游消费受宏观经济与环保等多重压力下拖累,使得国内显性库存持续低位的情况或难以持续。一旦库存出现明显累积迹象,或将成为布局长期空单的重要节点。此外,由于LME 锌库存已经降至历史低位水平,后期还需关注其升水表现是否对价格构成支撑,短期内预计锌内弱外强以及近强远弱态势或将维持。

投资策略

趋势上,建议投资者中长线以逢高布空的主思路操作。择机选择买近抛远正套操作。铅锌矿石破石机批发价

报告正文

一、2019年一季度行情回顾

2019年一季度国内外锌价整体呈现区间震荡,重心上移走势。3月底LME3月锌价最高升攀至2939美元/吨,几乎逼近3000美元/吨重要压力位,而国内锌价也突破了23000元/吨,但整体沪伦比值持续缩小,内弱外强格局明显。究其原因,一方面,由于LME锌库存的持续下降,目前已经跌破6万吨水平,对LME锌价支撑较强,另一方面春节期间国内锌锭出现了明显的累库,在消费还没正式启动之前,国内锌价压力较大,但3月底之后随着消费旺季来临,国内库存出现回落迹象,加之近期国内政府出台了相关刺激政策,市场流动性趋松,信心得到一定恢复,由此带动内外锌价在一季度末表现较为强势。

二、锌矿供给分析

1. 全球锌矿恢复性增长

2017年锌价的大幅上涨带动矿企利润恢复,2018 年全球锌矿企业陆续开始增产复产。根据ILZSG数据显示,2018年全球锌矿累计产出1287万吨,较2017年增加26万吨。2018年海外锌矿供应主要集中在MMG、New century、Vedanta、Antamina、Glencore等公司。MMG公司旗下位于澳大利亚的Dugald River矿,已于2018年5月1日投入商业化生产,上半年实际生产6.7万吨,2018年全年14.7万吨,高于预期11-12万吨,预计2019年达到16.5-17.5万吨;新世纪资源公司在2018年9月重启原MMG旗下澳大利亚Century矿,预计2019年一季度达到产能8万吨利用率,年底达到15万吨产能利用率,估测19年有11万吨产量;位于秘鲁的Antamina 锌矿由于铜锌矿石处理量的增加和矿石品位的提升,预计 2018~2020 年 Antamina 锌矿的产量将维持在 35 万吨左右;Vedanta集团旗下Vedanta international 2018年累计生产15万吨 ,与17年持平,其中位于南非的Gamsberg锌矿2019年预计将增加2万吨,另外Vedanta zinc India 2018年全年生产70万吨,2019年预计增加锌锭18万吨产能。Nyrstar公司2018年前三季度共生产矿石10.7万吨,估测全年共生产14万吨;Glencore 旗下位于澳大利亚的Lady Loretta (Mount Isa), McArthur River矿山产量增加,与非洲Rosh Pinah, Perkoa矿山的停产抵消,2018年全年锌矿产品产量与17年持平,2019年锌的目标增加约13万吨产量。Teck公司2018年旗下矿山共计生产70.5万吨锌精矿,高于17年65.9万吨,2019年旗下矿山共计生产62-65万吨锌精矿,后期预计会逐年减少。Trafigura 公司位于古巴的Castellanos矿山2018年生产8万吨锌精矿,总产能10万吨。综上统计,我们估算2019年海外新增锌矿的总量在45-50万吨左右。

2. 环保制约国内矿山复产节奏,锌矿对外依存度将显著提升

2018年市场整体预期锌矿供应会有所宽松,但国内大型矿企出矿品位出现下降,加之环保、安全检查及采矿权等因素对国产矿尤其是小矿山复产影响较大。例如备受关注的火烧云项目,由于采矿权等问题被长期搁置;甘肃的郭家沟铅锌矿产出不稳定,同时产品品位低;高尔奇项目和翠宏山项目尽管2018年中投产,但贡献量极低;湖南花垣县矿山由于环保问题而导致近一年锌矿无甚产出。2018年境内锌精矿几乎无增量。而国内的环保政策在2019年依旧不会松懈,中小型矿山的生产仍会存在一定制约,我们估算2019年国内锌矿增量约在15万吨左右。2019年2月底内蒙古银漫矿业生产事故,促发内蒙古及全国所有地下矿山进行集中检查,对国内锌矿生产或有所波及。

进口矿方面,目前冶炼厂正在逐渐加大进口矿比例,海外矿山的供应补给一定程度上缓解了国内原料的瓶颈。据海关数据显示,2月锌精矿进口28.93万实物吨,同比上升39.3%,2019年1-2月累计进口59.07万实物吨,较去年同期增加7.7%。2019年随着海外矿山的进一步增产,加之降税落地,预计锌矿进口窗口打开预期增加,二季度锌矿进口量或将上行。由此我们可以看出,在国内环保政策愈加严格,矿山品味下降等诸多干扰因素下,未来国产矿增产的规模有限,境外矿对国产矿的替代效应愈加明显。

三、精炼锌供给分析

1. 加工费提升冶炼厂利润修复,但受生产因素制约冶炼仍存瓶颈

随着矿山增产,2018年下半年开始,国内外锌矿加工费企稳回升。截至目前国内自产锌矿名义加工费已达到6000-6800 元/吨的水平,进口锌矿加工费达到 230-270美元/干吨。随着进口矿的补充,矿端原料相对充裕,矿山适度让利给冶炼厂,冶炼厂实际加工利润明显回升,但凡设备完善的企业生产积极性都非常高,基本处于满负荷生产状态。株冶水口山新厂区于2018年6月开始建设,12月26日开始点火生产。老厂25万吨精炼锌产能全部关闭,目前30万吨合金产能生产线还在生产,新厂第一条生产线正在投产中,2月第一条生产线每月能达到1万吨左右产量,4月份预计能达到1.2万吨/月产量,6月份第二条生产线预计能正式投产,总体上7月份能达3万吨每个月产量,加上合金,株冶未来能达到60万吨产能,比前期增长5万吨的锌产能。除此之外白银公司、文山锌铟、四环锌锗分别扩产10万吨、10万吨和5万吨产能,河池南方原本10万吨产能,现在也已超产至13 万吨。但短期来看以株冶为代表的国内大型冶炼厂冶炼瓶颈暂未打破,新厂设备还未完善使得开工情况比预期要滞后。据统计局数据显示,2019年 1-2 月国内精炼锌产量 85.1 万吨,同比减少 10.61 万吨。一季度国内锌锭产量仍不理想。

今年湖南花垣地区和陕西地区矿山再次出现环保整顿,拖累了当地冶炼企业的生产。湖南其他大型锌冶炼厂因为环保问题仅轩华正常开工,产能在10万吨左;湖南三立目前正在检修,预计4月初满负荷生产,产量约为7000吨一个月;湖南太丰锌冶炼厂系统检修,预计5月份正常生产,而国内其他地区包括陕西汉中锌业基本也得6月份才能正常生产,东岭集团因环何问题被限制开工至今,能否 4 月份开工仍有较大的不确定性。同时白银有色也将于3月末进行为期一个月的检修,预计企业在完成检修后都将满负荷生产。2019年锌冶炼产出还是主要依靠现有产能的发挥,加之原料保障度进一步提高,加工费提高带动冶炼厂实际利润支撑企业提高产能利用率。随着时间的推移,冶炼企业复产在即,预计二季度末锌锭产量或逐渐上升。

海外方面,国际铅锌研究小组(ILZSG)报告显示,全球锌市1月供应缺口缩窄至2.8万吨,去年12月修正后缺口为6.24万吨。2019年一季度海外冶炼市场事故频繁,年初韩国锌业由于变压器故障导致出现小型火灾,前期传出今年将进行全面检修的消息,但目前是否检修暂未确定;据外媒报道,韦丹塔分公司- Vedanta Zinc International位于纳米比亚的Skorpion锌精炼厂将停工5周,因公司采矿承包商举行罢工,导致精炼厂原料库存耗尽;3 月中旬,Nyrstar 公司的债务偿还问题一度引发了市场对其供应的担忧,但当下新星生产暂未受到任何影响;另外美国 Mooresboro 预计 4 月份将开始复产,今年其锌目标产量为 7.5 万吨;同时墨西哥 Penoles 旗下的 Torreon 冶炼厂也在扩大产能。因此,二季度国外锌冶炼产出有望得到缓解。

2. 海外库存持续回落、国内库存出现季节性去库拐点推动内外锌价强势

库存方面,目前LME锌库存仅5.7万多吨,较去年同期下降近15万吨附近,创2000年来新低。截止3月底LME锌现货升水约在76美元/吨,相对于去年年末的125 美元/吨的高点,现阶段的升水表现相对平缓。另一方面由于全球经济整体表现相对疲弱,在锌消费放缓的情况下不排除 LME锌库存部分隐性化的可能。国内方面,春节期间国内锌锭出现了明显季节性累库,3月15日国内锌锭社会库存为 23.95 万吨,较春节前低点增长 15 万吨左右,SHFE库存已从 2018 年年底2万吨的低位迅速攀升至12万吨以上的水平。节后在消费还没正式启动之前,国内锌价压力较大。由此导致一季度伦锌价格表现强于沪锌,沪伦比值降至历史低位,现货进口盈利窗口持续关闭。据海关总署最新海关数据显示,中国2月精锌进口量较1月锐减70.6%至2.03万吨,为两年以来最低。3月底随着消费旺季来临,国内库存出现回落迹象,加之海外库存的持续去化,助推了国内外锌价均出现了强势上涨。因此如果二季度冶炼厂瓶颈迟迟未打破或者产量增长幅度非常缓慢,国内库存可能会持续保持低位,锌价可能还会维持在一个相对强势的情况,但如果瓶颈打破,受当前炼厂高利润的驱动,冶炼厂加大生产力度,一旦消费处在一个平稳的状态,锌锭库存再度去化的节奏或相对缓慢,锌价便存在下行压力。此外4 月 1 日增值税下调后助于锌进口盈利窗口打开,推动锌进口需求。但由于海外库存也同样处于较低水平,因此即便是进口窗口打开,短期进口锌流入仍会有限。

四、下游需求分析:二季度消费或环比改善,但经济下行压力下需求或仍表现不佳铅锌矿石破石机批发价

从下游消费来看,春节前锌下游企业对原料补库不积极,加之春节期间下游企业陆续放假,锌锭出现季节性累库。同时根据中国钢铁工业协会数据,2019年1-2月份全国镀锌板(带)累计产量为334.17万吨,累计同比仅增长0.3%;累计销量为321.36万吨,累计同比下滑3.5%。镀锌板(带)累计库存增加,较去年同期累计增长14.78%,镀锌板(带)自身去库压力仍然较大。年初随着北方供暖季的来临,环保因素对镀锌厂开工有一定影响,但目前大型镀锌企业环保基本上改造完成,环保政策对大型镀锌企业影响相对较为有限,主要影响还是在中小企业。春节后镀锌管厂和镀锌板厂开工逐渐恢复,虽较去年同期相比有所改观,但节后短期消费恢复情况仍不太理想。一方面由于国内经济增速放缓,锌初端下游企业订单不足,对原料采购需求有限;另一方面由于节后国内多地降雨,下游企业开工受限。从终端需求来看,尽管1-2月房地产投资增速累计同比提升11.6%,但是房地产新开工面积与商品房销售情况均出现明显下行。汽车方面,2018年由于1.6L以下汽车购置税优惠政策退出,加之汽车需求量在多数城市限号的压制下已经接近饱和,1-2月份汽车产销量延续收缩态势,1-2月产销量同比降幅分别达到14%和15%,预计未来汽车产销或仍难有明显改观。2019年镀锌铁塔的增量比较明显,虽能成为消费一大亮点,但难以呈现面状增长,同时建筑、交通等行业持续走弱,加之家电行业产量增速放缓,由此带动镀锌终端消费整体下滑。二季度伴随着传统消费旺季来临,加之基建补短板政策刺激下,消费或出现环比阶段性改善,但在国内经济整体增速下行的背景下,二季度大概率为需求提前释放的节奏。

2019年在宏观偏悲观预期的指引下的全球整体消费或难有亮点。2019年锌消费增速或将继续受限,预计近两年消费增速基本维持在1%的极低水平。未来消费端对锌锭供需平衡或影响较小,更多还需关注锌矿到锌锭冶炼传导作用是否顺利、锌锭库存的微观变化及宏观层面影响对市场情绪的指引。

五、总结

2017年锌价的大幅上涨带动矿企利润恢复,从2018年下半年开始伴随着国内外加工费持续回升,印证了全球锌矿出现了显著恢复性增长。同时进口矿对国产矿替代效应增强,冶炼厂原料供应已经较为充裕。当前持续上涨的加工费带动冶炼厂利润处于高位水平,但凡设备完善的企业其生产积极性都非常高,基本处于满负荷生产状态。但短期来看以株冶为代表的国内大型冶炼厂冶炼瓶颈暂未打破,新厂设备还未完善使得开工情况比预期要滞后。伴随着消费旺季来临国内库存出现回落迹象,加之海外库存的持续去化,助推了一季度末国内外锌价均出现了强势上涨。因此如果二季度冶炼厂瓶颈迟迟未打破或者产量增长幅度非常缓慢,国内库存可能会持续保持低位,锌价可能还会维持在一个相对强势的情况,但如果瓶颈打破,受当前炼厂高利润的驱动,冶炼厂加大生产力度,一旦消费处在一个平稳的状态,锌锭库存再度去化的节奏或相对缓慢,锌价便存在下行压力。

然而从中长期看,未来全球锌精矿产量逐年增长基本已成定数,供需矛盾在逐渐缓解。伴随着高利润刺激下冶炼厂开工率有望在二季度回升,国内锌锭供应瓶颈有望于年中突破,加之下游消费受宏观经济与环保等多重压力下拖累,使得国内显性库存持续低位的情况或难以持续。一旦库存出现明显累积迹象,或将成为布局长期空单的重要节点。此外,由于LME 锌库存已经降至历史低位水平,后期还需关注其升水表现是否对价格构成支撑,短期内预计锌内弱外强以及近强远弱态势或将维持。策略上我们依旧建议投资者待价格修复反弹后中长线以逢高布空的主思路操作,同时择机选择买近抛远正套操作。

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